家电行业当前处于两大周期叠加阶段。首先是 2006年以来行业竞争力提升大周期，利润率不断提升；其次是 2009年以来的政策周期，目前是一轮政策刺激和第二轮政策刺激的切换期，新一轮政策有望陆续推出。

    1）促进行业竞争力提升的一些基本要素在加强

    家电行业自 2006年进入竞争力提升的大周期，盈利能力不断提升。其中明显的是白电（家用电力器具制造），2006年至 2010年毛利率年均增长 0.4个百分点、利润率年均增长 0.9个百分点。黑电（家用视听设备工业行业）盈利能力也出现改善，但主要体现为利润率的提升。上市家电企业是家电行业中竞争力的企业，家电板块表现的盈利能力上升趋势同行业趋势一致。2009年是行业毛利率的高点，当时原材料价格暴跌，同时刺激政策也已经推出，具有特殊性。

    除行业增长速度趋缓外，目前支持家电行业从 2006年进入竞争力提升周期的一些基本要素在加强。

    2）政策切换，第二轮家电刺激政策有望推动消费升级

    政策对家电板块的表现有重要的影响。一轮家电刺激政策指家电下乡、以旧换新和高能效空调补贴，以刺激家电需求规模为主。2012年家电下乡销售规模 2585亿元，以旧换新销售规模 2209亿元，基本覆盖大家电 2/3的国内市场。从 2009年下半年到 2011年上半年，家电板块受政策周期影响大，经历一轮政策刺激的上升浪，期间 8个季度中 7个季度跑赢市场指数。2011年下半年开始进入一轮政策退出期，板块连续两个季度明显跑输市场指数。

   目前，我们站在新一轮家电刺激政策的起点。“节能产品惠民工程”政策初始设计范围包括空调、冰箱、平板电视、洗衣机、电机等 10大类节能产品。其中，定频空调补贴已经在 2011年 6月结束，电机、照明产品补贴正在实施。预计从第二季度开始将陆续有新的家电消费刺激政策推出。冰箱、空调、洗衣机、变频空调、热水器、彩电等其他家电都有可能纳入补贴范围。